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在 25 年下半年的策略配上，哑铃配置仍是主旋律：偏向防御的红利资产适合作为底仓😈👞，同样对小微盘进行配置😠。因此我们也在报告中讨论，期权侧哑铃配置方案的实现路径🍒。

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美联储与美元：美联储下半年货币政策决策思路或继续以等待与数据依赖为主💛👅💟😠💟，但一定程度上会面临劳动力市场软化风险。美联储货币政策或有两种应对方式，其一为偏响应式货币政策决策思路，在确认通胀反映关税冲击开启下行后🥦，为应对失业率抬升且接近触发 Sahm.rule 背景下，于 2025 年 12 月降息 50bp👄🍓🍒；其二为货币政策采取先发制人式，兼顾通胀前景与劳动力市场动态🍎，在三季度末至四季度进行 2 次 25bp 的降息🍓👿🍄💛👛。美元指数下半年或延续震荡偏弱格局，运行区间或在 90-102🥔。

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关税锚(mao)转向美(mei)债(zhai)锚，国内货(huo)币政策提供(gong)安全(quan)垫：宏观视角有两条交易线(xian)索，其一， 外部核心驱(qu)动有变，由交易关税不(bu)确定性转向(xiang)交易弱美元强(qiang)美(mei)债（指美(mei)债利率高 位），美国例外论弱化背景下，下半年有望重新(xin)演(yan)绎(yi)东升西落。其二，伴随降准降息、 存款利率下调(diao)，国有大行通过同业存单补充资本(ben)金的压力提升，货币政(zheng)策至少不紧，微观流动性边际利于股市。

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应共和党人的要求，以当前政策为基准估算👙🥻🥻，该参议院法案在未来十年内的成本为 5076 亿美元。该党的议员们试图通过这种会计手段👠🥭🍋，永久延长唐纳德・特朗普 2017 年的所得税减免政策🤬，并将其成本计为零👡💟🍒。

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1、（2）供应端(duan)，锌矿供应宽松进行中(zhong)，市场关注的(de)主要增产矿山(shan)提产顺利。随着矿端供应的(de)增加，锌矿加工费有(you)望继续回升，冶炼厂的利润也将得(de)到修复，预计下半年国内(nei)锌锭(ding)月均产量超过 56 万吨，处历史(shi)同期高位。

2、在(zai)以***同志(zhi)为核心的党中(zhong)央坚强领导下，新时代(dai)中国***人必将团结(jie)带领亿万人民(min)铸就新的(de)历史伟业，创(chuang)造新的更大辉(hui)煌！（记者(zhe)丁小溪 孙少龙 董博婷 熊丰）