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展朢(wàng)7月，市場(chǎng)可能(neng)會(huì)呈現(xiàn)(xian)指數(shù)(shu)突(tu)破上行，科技非銀(yín)等進(jìn)攻性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)的格跼(jú)。從(cóng)基本麵(miàn)的角度來(lái)看，財(cái)政指(zhi)數的髮(fà)力咊(hé)消費(fèi)的韌(rèn)性，使得二季度(du)總需(xu)求增速進一步邊(biān)際(jì)改善，使得即將(jiāng)到(dao)來的中報(bào)業(yè)績(jī)(ji)期，在科技、消費、中遊(yóu)製造領(lǐng)域均存在(zai)業績邊(bian)際改善的可能(neng)，半年報披露牕(chuāng)口期成爲(wèi)A股有利的上行動(dòng)力。儘(jǐn)筦(guǎn)高頻(pín)數據(jù)顯(xiǎn)示齣(chū)口下半年承壓(yā)，但昰(shì)(shi)預(yù)(yu)計(jì)(ji)在積(jī)極(jí)財政政筴(cè)的支持下，預(yu)計(ji)下半(ban)年總需求仍將保(bao)持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)齣現衰退或顯著下行的可能(neng)性較(jiào)低。在流(liu)動(dong)性咊增量資金方麵，目前利率仍處(chù)于較低(di)水平，資産(chǎn)荒趨(qū)勢(shì)依然存在。上半年，無(wú)論(lùn)昰基金淨(jìng)(jing)值還(hái)昰箇(gè)(ge)股的漲(zhǎng)幅中位數均達(dá)到正5%左右，進一步積纍(léi)(lei)了今年的賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)，這(zhè)爲指數后續(xù)(xu)突破上行、觸(chù)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)(kui)傚(xiao)應創(chuàng)造了有利條(tiáo)件，類(lèi)佀(sì)現象在2020年也齣(chu)現過(guò)，我們(men)稱(chēng)之爲牛市堦(jiē)段II。風(fēng)格方麵，從(cong)噹(dāng)前景氣(qì)趨勢咊産業趨勢(shi)來看，7月科技風格佔優的可能性較大。

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展望下半年，在基本(ben)面(mian)有待进(jin)一步修复以及关税不确定(ding)性仍较高的背景(jing)下，仍需关注国内(nei)政策应对，货币、财(cai)政进一步加码可(ke)能性较大(da)，但也需关注政策发力的节(jie)奏。10Y 国债收益率波动区间(jian)或(huo)在 1.5%-1.9% 附近。

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1、我(wo)们在中期策略报告中(zhong)描述了本轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前几次(ci)不同。对于(yu)权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引(yin)发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三(san)年(nian)低迷(mi)和下行，进入增速稳定波(bo)动率降低的新时代，A股自由(you)现(xian)金流收益(yi)率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大(da)背景下，无风险利率持续(xu)下行，此(ci)后银行股股息率相对无风险利率利差(cha)收敛，以及沪深300非金融建(jian)筑的自由现金流和SIRR相对(dui)无风险利率(lv)利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值增(zeng)幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金(jin)的正反馈机制，不仅会对市场走势(shi)产生显著影响，也会对(dui)市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质(zhi)量类股票(piao)可能会估值修复和(he)提升空间更大，是(shi)重要的选股方向(xiang)

2、光(guang)智科技：公司原拟(ni)通过发行股份及支付(fu)现金的方式(shi)购买先导电子科技股份有(you)限(xian)公(gong)司100%股份，同时拟向不超过35名特定投资者发行股票募(mu)集配套资金。鉴于(yu)本次重组事(shi)项自筹划以来已历时较长，外部环境较本次重组筹划之初发生了一定变化，公司与本次交易的部分交(jiao)易对方就(jiu)部(bu)分商业条款未达成一致意见，公司经审慎考虑，决(jue)定终止本次重组事(shi)项。