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“6月脉冲”在本周集中演绎，主因是人民币的不断升值。我们在近期报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在绝大多数时间内同步，汇率成为了决定大势的主变量👅👗🍑😡。结构上也同样沿着我们及近期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹性行业如TMT、军工、电新等表现亮眼。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短🥥🧄🍇😠、中🧅、长期维度下，均是乐观因素占优。

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于是市场进入到“浮盈赚钱——加仓——资金驱动市场进一步上涨——继续加仓”的经典正反馈，金融市场的大级别行情无一不是依靠这种正反馈机制💝🍍。

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6月27日(ri)，央行召開(kāi)(kai)第二季度(du)例會(huì)(hui)。從(cóng)會議(yì)錶(biǎo)述來(lái)看，1）對(duì)經(jīng)(jing)濟(jì)環(huán)境描述(shu)中，提到“貿(mào)易壁壘(lěi)增多(duo)”，“物價(jià)(jia)持續(xù)低位運(yùn)行”等(deng)。2）對貨(huò)幣(bì)政(zheng)筴(cè)定調(diào)中，提(ti)到“靈(líng)活把握政筴實(shí)施的力度咊(hé)節(jié)奏”，“用好用足存量政筴，加力實施增量政筴，充分釋(shì)放政筴傚(xiào)應(yīng)”。徃(wǎng)后去看，未來貨幣政筴仍(reng)有進(jìn)一步(bu)髮(fà)力空間(jiān)，國(guó)(guo)內(nèi)市場(chǎng)(chang)流動(dòng)性(xing)有朢(wàng)繼(jì)續保持相對寬(kuān)鬆(sōng)的狀態(tài)，如菓(guǒ)增量政筴能夠(gòu)繼續(xu)落地，將(jiāng)對市場(chang)情緒(xù)(xu)形成(cheng)進一步提(ti)振。

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总结来看，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”🍎😠，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复👞。对市场和资产而言，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情👘👡。这种行情在历史上并不鲜见💓👡💔，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水平💛🍍🥝💕🌽，但支持高成长性的新兴产业发展🤬🍍💋，国内移动互联网领域投资高速增长，因此虽然指数整体震荡🥕，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子💘、计算机与传媒等大涨；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业杠杆率🤍💌，不过在中美贸易摩擦背景下🍈，国产替代兴起，高端制造为代表的成长板块，如半导体👠💕、电子与新能源等走强🍒。

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1、大类因子表现来看，本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%🍆、0.37%💗🧄👜；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%🍎💛🍍、-0.31%💟🧄🥔👞，市场表现为小市值风格💝；盈利因子获取负收益-0.30%🍑；其余风格因子表现一般。

2、紧(jin)扣“金融实体耦合共生”主题，提升(sheng)金融服(fu)务实体(ti)经济质(zhi)效，同期(qi)，广期所还举行了以“新(xin)能(neng)源企业如何运用期货工具为自身赋能”的主题活动，邀(yao)请浙商(shang)期(qi)货新能源项目部部长陆诗元、厦(sha)门象(xiang)屿新(xin)能(neng)源衍生品部(bu)经理苏晋、华泰期货新能源研究员(yuan)王(wang)育武围绕当前产业发展形势，分享了期货赋能实体企业(ye)的实用策(ce)略，为实体企业运用期货工(gong)具开拓发(fa)展新格局提供了宝贵思路。