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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II👘🧄🥔，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🧄🥑🤍🍇🥥，引发A股估值重估💯🧡。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥬🍇👠，在经济结构调整和资产荒的大背景下🥾🥕🍑🩱，无风险利率持续下行💘🩰，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🩱🍒🍎。据估算👗🩰💖，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外💝🧄🩱💛，本轮增量资金的正反馈机制🩱🥦，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下😈，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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流动(dong)性1500股票池中，本周表现较好的因(yin)子有(you)单季度营业利润(run)同(tong)比增长率(2.31%)、单季度净(jing)利润同比增长率 (2.09%)、6日成交金额的移(yi)动(dong)平均值 (1.55%)。表现较差(cha)的因(yin)子有市盈(ying)率因子(-1.74%)、市(shi)盈率TTM倒数 (-1.69%)、单季度(du)ROE (-1.41%)。

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值得关注的是🍅，华山医院正在开展全球首个脑机接口临床队列研究💌👛🧅。这是一项全国多中心临床研究🍎🩱🍑，通过入组一批做过脑机接口植入手术的患者，科学评估这种新疗法的有效性、安全性等问题💔。

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单(dan)因子表现来看(kan)，沪深300股票池中，本周表现较好的因子有(you)单季度净利润同比(bi)增长率(1.94%)、5日反转 (1.83%)、标准化预期外收入(ru)(1.79%)。表现较差的因子有(you)大单净流入(-0.87%)、ROIC增强因子(zi) (-0.63%)、单(dan)季度ROA (-0.45%)。

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1、值得(de)一提的是，近几年来，公(gong)司重视研发投入。截(jie)至2022年、2023年及2024年年度，研发投入分别为1.13亿元、1.03亿元及2.09亿元。

2、进入 2025 年下半年，伴随关税影响渐显🍉，各国央行相应根据经济和通胀走势保持货币政策的灵活性🥻🥥🍑💘💌，货币政策趋于相机抉择👡🍌💗🩰，关税对各国汇率的影响程度或进一步降低👠，汇率市场或重回基本面定价👠🍅。