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3．价格方面，关税政策的变化影(ying)响着全球需求(qiu)预期，高筑的贸易壁垒直接切断了各国间的(de)贸易(yi)往来，另(ling)外，美国对于关税问(wen)题的反复也不断(duan)测试市场的弹性，或进(jin)一步减低市场对于需求恢复的信心。供强需弱下，全球橡胶供需缺口收窄，天然橡胶(jiao)价(jia)格重心下移，预计现(xian)货价格在(zai)12000元/吨附(fu)近存(cun)在(zai)支撑，中期预计价格波动区间在12500-15500元/吨。

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战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各(ge)类主题机会(hui)活跃(yue)，与2013年至2014年(nian)中和2019年的震(zhen)荡市(shi)类似，后续有望迎来全面牛市。但战(zhan)术层(ceng)面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界(jie)点（2014年7月和2020年(nian)7月）的催化因素，现在(zai)宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的(de)牛市，事(shi)后来看并不(bu)是盈利的牛(niu)市。但在指数刚突破的2014年7月，经(jing)济(ji)指标出现(xian)了连续多个月的持续反(fan)弹，比(bi)如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与(yu)此同时(shi)，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转(zhuan)向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破(po)后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降(jiang)期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点(dian)，二季度开始(shi)盈利(li)快(kuai)速上行。对(dui)应(ying)的宏观(guan)指(zhi)标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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在(zai)企业盈利改善、产业趋势纵深推进的背景下，市场终于突破(po)了(le)“扭亏阻(zu)力位”。此时，市场普遍进入浮盈(ying)的(de)状态，此时，投资者心态从扭亏为(wei)盈，转变为对未来更多盈利的期待。由于转为盈利状态后，投(tou)资的(de)信心将会持续提升(sheng)，投资者会进一步加大对盈利方(fang)式和投资工具(ju)的投入力度(du)——可能是直接买(mai)股票、融(rong)资买股票或者买基(ji)金。

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7月增量(liang)资金或有望温和净流(liu)入，融资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资(zi)金面整体宽松(song)，7月资金面有望维持宽松。美国一季度(du)GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信(xin)号，市场对美联储(chu)7月降息预期有(you)所升温。6月股票(piao)市场可跟踪资金(jin)净流(liu)入，各类增量资金相对均衡(heng)。资金供给端，新发偏股基(ji)金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有(you)所改善，融资资金净流入规(gui)模扩大。资金需(xu)求(qiu)端，重要股东净(jing)减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落(luo)，再(zai)融资规模持(chi)平前(qian)期，资金需求规模(mo)低(di)位稳(wen)定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金(jin)有望(wang)延续净流(liu)入。

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1、基于(yu)此，風(fēng)雲(yún)君在研報(bào)原文中恰恰要特彆(biè)強(qiáng)調(diào)“有息負(fù)債(zhài)率”這(zhè)一關(guān)鍵(jiàn)指標(biāo)，竝(bìng)明(ming)確(què)指齣(chū)：“2022年以來(lái)，至純(chún)(chun)科技的有息負債率提陞(shēng)了(le)12箇(gè)百分點(diǎn)，截(jie)至2024年末達(dá)(da)到42.33%”——這絕(jué)非(fei)“孤立地看負債(zhai)絕(jue)對(duì)值”。

2、货币政策在(zai)市(shi)场见底的过程中也起着重要作用，但是货(huo)币政策需要累计效应(ying)，市场见底(di)往往是经历了(le)连续货币政策的宽松，例如连续多次的降(jiang)准降息之后。