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本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0.40%💖，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0.79%🥕🥑。

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其三，”借壳式BD“模式备受质疑。荣昌生物将一款已上市的药品选择用Newco（New company，成立新公司）模式推广，而不是传统意义上的BD👞，其中可能存在风险。NewCo模式优化了创新药资产与资金匹配的流程🥥🍎🥕💖，融合了资产交易和股权交易🥔，即BD+融资🍄。这种方式既通过首付款缓解了创新药企的资金困境🍏👞🥕🍋，又通过持股方式，享受了资产的未来溢价。

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本周PB-ROE-50组(zu)合(he)在中证(zheng)800和(he)全市场股票池中获取正(zheng)超额收益。中(zhong)证(zheng)500股票池中获得超额收益(yi)-1.38%，中证800股(gu)票池中获得超额收益0.50%，全市场股票池中(zhong)获得超额收益(yi)0.09%。

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政策端短期关注投资和地产领域增量政策，消费补贴加码概率较低。主管部门明确将在7月、10月分别下达三、四季度以旧换新中央资金🍒😡，要求注重持续性和均衡性🥑，分领域制定落实到每个月💕🥔、每周的国补资金使用计划💟🥕💯，基本说明全年就按3000亿平滑安排。

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1、其二💘，合作方Vor Bio备受争议🍑。荣昌生物本次交易的对象并不是传统意义上的大型跨国公司（MNC）如默沙东等💘👿，而是押注了Vor Bio一个市值仅有6928万美元的纳斯达克上市公司💝👠👠。截至今年一季度末，该公司账面现金还剩5000万美元，短期投资近1000万美元👄🍊。勉强给荣昌生物支付4500万美元后😠🍒🧄，家底可能就空了💛🥑👜。5月8日🥬👅，Vor Bio公司还裁员95%🤬💞👜👝，还剩8个人维持基本运营。交易之后，荣昌生物几乎绝对控股了Vor Bio。表面看🍈🍏🩲🩳，似乎是荣昌生物拿泰它西普BD出海了🍊👞👗，实际上却是用一款产品换了一家美国壳公司，首付款资金能否到位目前还存在不确定性👗🥒🥦。

2、5、国际(ji)市场方面：经(jing)济增速预期下调，“对等关税”影响下，棉花出口受到影响，叠加全(quan)球棉花部分(fen)主产国丰产预期，棉价上(shang)行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同(tong)比增加，供需差同比收窄，但市(shi)场(chang)对此认(ren)可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基(ji)本持平(ping)。需求端，在(zai)地缘(yuan)冲突不断(duan)、经济增速(su)预期(qi)下调、“对等关税(shui)”仍然存在等影响下，全球棉(mian)花需求量预计(ji)将环比下调。全球(qiu)棉花供需(xu)层面并不足以(yi)支(zhi)撑棉价上行。美国方面，本年度美棉种植面积降幅(fu)较大，但(dan)目前为止，受干旱影响美棉面积占(zhan)比较低，美棉优良(liang)率高于去年收割时期水(shui)平，本年度美棉(mian)最(zui)终产量预计(ji)同(tong)比基本持(chi)平。美棉出口方面，预计2025/26年度美棉出口较去(qu)年低基数有一定上调，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销(xiao)比预计(ji)为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水(shui)平（27.4%），从基本(ben)面(mian)角度看，本(ben)年度供需(xu)格局略好于上一年度，但(dan)好转幅度有限。展望未来，除供需层面外，宏观层面也有一定扰动，美联(lian)储年内降息次数是否如(ru)预期般为两次、美国对外关(guan)税谈判进度如何、全球地缘冲(chong)突未来将如何演绎等均(jun)是潜在(zai)影响因素。综合来看(kan)，预计2025/26年度ICE美(mei)棉(mian)期价重心较上半年略有上移，但幅度有限，整体仍以(yi)区间运(yun)行来看，关注宏观及天气扰动。