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付倍佳(jia)：上半(ban)年港股市(shi)場(chǎng)領(lǐng)漲(zhǎng)全毬(qiú)，主要有三方麵(miàn)原囙(yīn)(yin)：一昰(shì)産(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)(you)異(yì)，港股新(xin)經(jīng)(jing)濟(jì)結構佔(zhàn)比高，互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)、創(chuàng)新(xin)藥(yào)、新能源車(chē)等産業趨(qū)勢(shì)(shi)曏(xiǎng)上，優質公司形成(cheng)基本麵與(yǔ)估值“雙(shuāng)擊(jī)”；二昰港股大權(quán)重分紅(hóng)資産估值脩(xiū)(xiu)復(fù)，恆(héng)生高股息指數(shù)仍有超7%的股息率，A/H折(zhe)價(jià)快速收歛(hān)；三昰流動(dòng)性充裕，香港(gang)銀(yín)行衕(tòng)業拆借利率（HIBOR）快速下行，港(gang)股成交活躍(yuè)，整體(tǐ)交易量在歷(lì)(li)史高位(wei)運(yùn)行。

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陈健玮：在(zai)全(quan)球主要市场中，港(gang)股估值仍处于较低(di)水平，并显著低于美国市(shi)场。根据彭博数据，恒生指(zhi)数2025年预测市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%，其中(zhong)，银行、电信、公用事(shi)业等高股息板块普遍超5%。相较(jiao)于A股，恒生A/H溢价(jia)指数约为130点，显示港股估值(zhi)优势仍存。中长期来看，南向(xiang)资(zi)金持续(xu)流入，正(zheng)重塑港股估值(zhi)体系，定价权逐步(bu)转(zhuan)移，未(wei)来A/H价差有望收窄。此(ci)外，创新药、人(ren)工智能等领域的技术突破(po)，正推动国际投资者重估港股科技龙头的(de)长期(qi)价值。

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单因子表现来看，沪深300股票池(chi)中，本周表现(xian)较好的因子有单季度净(jing)利润同比增长率(lv)(1.94%)、5日反转 (1.83%)、标准(zhun)化预期外收(shou)入(1.79%)。表现较差的因子有大(da)单净流入(ru)(-0.87%)、ROIC增强因子 (-0.63%)、单季度ROA (-0.45%)。

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展望7月，市场(chang)可能会(hui)呈现指数突破上(shang)行，科技非银等进攻性板块占优的格局(ju)。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费(fei)的韧性，使得(de)二(er)季度总(zong)需求增速进(jin)一步边际改善，使(shi)得(de)即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中(zhong)游(you)制造领(ling)域均存(cun)在业绩边际(ji)改善的可能，半年报披露窗口期成(cheng)为A股有利的上(shang)行动(dong)力。尽管高(gao)频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下(xia)半年总需(xu)求仍将保(bao)持平稳(wen)，经济出现衰退或显著(zhu)下行的可(ke)能(neng)性较低。在流(liu)动性和增量资金方面(mian)，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然(ran)存(cun)在。上半年(nian)，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效(xiao)应创造了有利条件，类似(shi)现象在2020年也(ye)出(chu)现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前(qian)景气趋(qu)势和产(chan)业趋势来看，7月科技风(feng)格占优的可(ke)能性较大。

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2、付倍佳：海外需关注美国对等关税落地情况、美联储降息节点，国内关(guan)注财政政策发(fa)力(li)节点(dian)、CPI价格拐点以及南下资金交易活(huo)跃度(du)。