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1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速更强，A股消费+制(zhi)造+周期，港股更偏科技互联网(wang)，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同比(bi)10.2%，显著高(gao)于全部A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行(xing)业特征，从剔除金融(rong)的净利润占(zhan)比来看，2024年A股主(zhu)要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影响盈利(li)表现。相(xiang)比(bi)之(zhi)下，港股除金融(rong)外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费(fei)、制(zhi)造等行(xing)业占比不高，行业属性导(dao)致了港股(gu)业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统(tong)经济，因此对(dui)价格(ge)更敏(min)感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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一、区域冲突再升级🍎，触发全球风险偏好下行👿🩲💋，A股顺势休整。这背后，区域冲突可能只是脉冲式影响，短期休整的核心🩱，还是结构性行情已演绎至低性价比区域👞🩲，市场内在稳定性下降。我们继续提示💛🍊，稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙”💝🤍🩲🥥。判断中短期市场👿🍏🍄，可适当降低宏观分析权重🥬，提升强势板块节奏判断的权重。

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东北证券研报表示💋🍋，在当下时点，“十四五”计划进入最后一年🍒🥦，国防军工行业扰动因素已基本消除，下游需求呈恢复性增长，同时2027年建设目标迫在眉睫😻👄，中长期目标也对行业发展提供明确指引：2035年基本实现国防和军队现代化🥬，2050年把人民军队全面建成世界一流军队🥾。伴随需求恢复，产能结构逐步优化，国防军工板块有望得到大幅改善，安全边际高🍍，具备长期成长确定性。

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1、何杰表示，这背后，离不开一个完整的科技创新产业生态链💓🥔🎒，“在热带雨林中自然会诞生伟大企业”，但也离不开精准高效的金融服务支撑🍒😠👢，深圳作为国内三大金融中心城市之一👙🥥，创新资本非常活跃，“资本为科技创新插上了腾飞的翅膀”🥾🍇。

2、风险提示：海外地缘冲突不确定性，美国经济前景不明朗和美联储货币政策的不确定风险，文中列举的具体公司仅作为复盘梳理、不作为投资推荐依据🍌🥦。