下跌中的回(hui)落:美元走(zou)强,外资(zi)流出,高外资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收敛有两次典型案例(li),分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而(er)外资占比更高的(de)港股相比A股受影响更大(da),跌幅更(geng)深。(1)23年美联储(chu)处于(yu)加息周期,全年(nian)4次加息,美元指数从低位(wei)101升(sheng)至107,10年期(qi)美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流(liu)出,外资流出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降(jiang)息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持(chi)续高位,外资也在24年5-8月加速流出(chu)中国权益市场(chang),港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指(zhi)数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三(san)季度(du)美丽大法案提(ti)高美国债务上限落地(di),预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意(yi)味着美国(guo)公共债(zhai)务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美(mei)国(guo)财政部回补(bu)TGA账户需求,可能出现美债大幅增发(fa)的情况,市场对美国债务风险的担忧可(ke)能引发美元进一步走弱。
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