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周五以色列的“狮子的力量”的突袭行动不仅欺骗了伊朗,重创了伊朗的军事和核设施🍄。也让众多投资者感到非常被动,尤其是做空油价的投资者陷入了巨大的风险🥾🥔。随着周末中东地区冲突逐渐开始扩散到打击能源设施层面,对于石油市场供应稳定的担忧进一步升温🥒👙,尤其是对中国市场来说冲击最大🤍🥻👡👗。从目前事态发展来看😡,原油市场接下来大概率将继续给予更高的地缘溢价🥑,这意味着油价将继续冲高,SC原油表现将强于其他地区😠🥬👢,SC月差会进一步走强💝🥒🩲👿,SC对欧美等原油跨区价差预计将持续走强,而中国炼油利润被挤压将是大概率事件💋👝👛,相关企业需对此风险做好应对。
1、1、基(ji)本面:港股较A股业绩增速(su)更强,A股消(xiao)费(fei)+制造+周期,港股更偏科技互(hu)联网,受价格下行的(de)影响较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股(gu),2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%,显著(zhu)高于全部A股的-3%,剔除(chu)金融后(hou)港(gang)股2024净利润(run)同比11.7%,同样(yang)高于全A(非金(jin)融)的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年(nian)A股主要集中在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(ye)(汽车(che)5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行业(ye)基本面受价(jia)格因素(su)影响(xiang)更大(da),价格下行(xing)压(ya)缩毛利,进而影响盈利表现。相(xiang)比之(zhi)下,港股除(chu)金融外,行业主要(yao)集中于周(zhou)期(qi)(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒13%、通信12%),且更偏向于互(hu)联网、信息服务等细分领域(yu),包括腾讯(xun)、网易、美团等互(hu)联网巨(ju)头(tou),消费、制造等行业占比不(bu)高,行业(ye)属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史(shi)上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价(jia)格更敏感,PPI下行区间(jian)往(wang)往(wang)对应港股较A股(gu)业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从(cong)5.4%小幅(fu)升至(zhi)5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
2、“上榜企业的来源国家也较为集中。前三名分别是日本(7家(jia))、德国(6家)和美国(5家),三(san)个国家的上榜企业数量合计占(zhan)比达六成。从(cong)经济区域来看,日韩地区上榜企业(ye)数量最多,共有10家;其次为欧洲,有9家企(qi)业(ye)上榜。”
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