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1、基本面：港股较A股业绩增速(su)更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的(de)影响较小。近两年来港(gang)股业绩增速(su)显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著高于全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特(te)征，从剔除金融的(de)净利润占(zhan)比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价(jia)格(ge)下(xia)行压(ya)缩毛利，进而影(ying)响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高(gao)，行业属性导致了港股(gu)业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看(kan)，由于A股(gu)行业(ye)结构更偏传统(tong)经济(ji)，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、世界石油消費(fèi)總量的約(yuē)五分之一通過(guò)該(gāi)海峽(xiá)，即每(mei)天約(yue)1800萬(wàn)至1900萬桶石油、凝析油咊(hé)燃料。分(fen)析人士(shi)週五錶(biǎo)示(shi)，伊朗可能會(huì)(hui)爲(wèi)封鎖(suǒ)霍(huo)爾(ěr)木玆海峽付(fu)齣(chū)沉重代價(jià)。

2、【复盘(pan)·内观(guan)】本周A股市场整体(ti)走势偏弱，主要原因为：（1）国内(nei)宏观数(shu)据均呈现边际走弱的状态，社融数据中企业贷款意愿仍在下滑；（2）地缘冲突再起，抑制场内的风险偏好；（3）日内题材无序高速轮动特征较强，缺少凝聚赚钱效应的确定性方向。