展望下半年,虽然绝对收益近期或(huo)受到风险偏好的约束(shu),我们仍维持对欧洲权益市场相对积(ji)极的态度。主(zhu)要(yao)利好(hao)的因素包括:(1)周期上,与美(mei)国的经济动(dong)能(neng)差有望进一步收敛;(2)结构上,有望在全球资金再配置中受益。关税层面,虽然整体来说欧洲权(quan)益市(shi)场(chang)在美国的营收敞口(kou)较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看,需要注意来自(zi)盈利端的(de)风险,一是美(mei)国和全球经济增长是否边(bian)际放缓,及其幅度,二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力。同时,欧元的升值也给以美元计价的营收(shou)增长带来压力(Euro STOXX 一半以(yi)上的营收来(lai)自欧洲以外地区)。特朗普签署行政令要求大幅削(xue)减美国处方药价格,也可能对(dui)欧洲市场(chang)盈(ying)利(li)影响较大(生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%)。行业方面,我们仍然看(kan)好受财政(zheng)政策利(li)好的银行和国防(fang)领域,以及偏(pian)防御且也能在财政转向(xiang)中受益的公用事业和电信,整(zheng)体仍然以政策驱动内需为主线。
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