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我不喜歡(huān) “多重(zhong)收入流” 的投資學(xué)派。簡(jiǎn)單(dān)更好。所以沒(méi)有牛、黃(huáng)(huang)金、年金、加密貨(huò)幣(bì)之類(lèi)(lei)的東(dōng)(dong)西。到目前爲(wèi)(wei)止，在很大程度上，加密貨幣昰(shì)一種投機(jī)行爲。有時(shí)投機會(huì)有(you)很好(hao)的(de)結(jié)菓(guǒ)，但通常(chang)這(zhè)些投機不會(hui)有(you)好結菓。這就昰牠(tā)們(men)(men)被稱(chēng)爲投機的原囙(yīn)。

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最新经济指标显示通胀压力(li)出现缓(huan)解迹象(xiang)，这为政策调(diao)整预留了空间。尽管上个月(yue)通(tong)胀率意外(wai)上(shang)修(xiu)至3.4%，但英国央行仍坚持通(tong)胀将于2027年回(hui)归2%目(mu)标的预(yu)测。值得(de)注意的是，中东局势紧张导致国际油价单日飙升13%，可能对后续(xu)通胀走势构(gou)成干扰。市场定价已充分反映8月降息预(yu)期，交易员认(ren)为届时(shi)降息概率(lv)从月初40%大幅(fu)攀升至80%，年底前两(liang)次降(jiang)息的预期更是(shi)被(bei)完全消化。

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上涨(zhang)中的追赶：货币超预(yu)期宽(kuan)松，A股在(zai)上涨中较港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢(yi)价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点(dian)112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化(hua)。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后，15年上半年货币宽松力度进一步(bu)增大(da)，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月(yue)开始地方陆续(xu)放(fang)松限购政策，14年9月央行明确放松首套(tao)房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会(hui)上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点(dian)。一系列政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企业(ye)家信心(xin)，推动了宽货币向(xiang)宽信用的传导(dao)，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央(yang)行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅超(chao)出(chu)市场预(yu)期(qi)，带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从(cong)115升(sheng)至(zhi)128。当前来看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要(yao)关注货币宽松的持续性(xing)，即降准降息的节(jie)奏和力度。

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