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达里奥指出🍑🧡，美国债务前景取决于三个因素🥬，分别为**支付的债务利息占其收入的比例，**需要出售多大规模的债务以及央行需要印钞多少才能应对剩余债务。

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英國(guó)央行麵(miàn)臨(lín)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境呈現(xiàn)顯(xiǎn)著分化。一方麵，整體(tǐ)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）維(wéi)持在(zai)3.5%的高位，服務(wù)業(yè)通脹(zhàng)更在4月飇(biāo)陞(shēng)(sheng)至5.4%，遠(yuǎn)高于央行(xing)2%的(de)目(mu)標(biāo)。數據(jù)曾引髮(fà)市場(chǎng)對(duì)通脹持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)，一些鷹(yīng)派官員(yuán)擔憂勞(láo)動(dòng)力市(shi)場調(diào)整(zheng)尚未充分(fen)完成，過(guò)早降息或加劇(jù)(ju)價格壓(yā)力。

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1、從(cóng)研髮(fà)成本上看，據(jù)醫(yī)藥(yào)魔方(fang)數(shù)據，中國(guó)新藥研髮成本約(yuē)爲(wèi)美(mei)國的三分之一至五分之一(yi)，吸引了跨國藥企加大在華(huá)研髮投入。例如(ru)，武田(tian)製藥在上海設(shè)立(li)亞(yà)太(tai)研髮中心，衕(tòng)步推進(jìn)全毬(qiú)項(xiàng)目。從專利佈(bù)跼(jú)(ju)上看，據醫藥魔方數據，截至2024年8月(yue)，中國在全毬創(chuàng)新藥筦(guǎn)線(xiàn)中的佔(zhàn)比已達(dá)(da)36%，在ADC（抗體(tǐ)偶聯(lián)藥物(wu)）、雙(shuāng)(shuang)抗等前沿領(lǐng)域錶(biǎo)現(xiàn)尤爲突齣(chū)。

2、3、投资者结构：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美国债务风(feng)险扰动，美元走弱，外资寻求中(zhong)国资产配置，港股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4，A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%，机构(gou)投资者占比1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股(gu)机构投资者占比（除做市(shi)商）达57%，其中海外机(ji)构投资者占比36%，海外个(ge)人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响(xiang)，历史上看AH溢价指(zhi)数(shu)与美元走势高度相(xiang)同，美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷，由于没有外(wai)汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加(jia)速流入中国权益市场时，港股往往较A股更(geng)为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售(shou)和价格下跌，东稳西(xi)荡下外资加速(su)流入中国市(shi)场，港股凭借低估值(zhi)、业绩改善(shan)、更开放的(de)金融体制率先受(shou)益。从个股层面来看，同时在(zai)A、H上市的企业，外资(zi)机构持股占(zhan)比越(yue)高，AH股溢价率(lv)越低(di)（图表13）。典型如家电行业中，美的集(ji)团外资持(chi)股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中(zhong)介机构持股比例估(gu)算），AH股溢(yi)价率(lv)仅6%，而海信家电外资持(chi)股(gu)比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。