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今年以来港股表(biao)现持(chi)续强(qiang)于(yu)A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联(lian)网，受价格下行的影响较小。2、估值：从估(gu)值绝对水平(ping)和估值历史分位来看，港股较A股更便宜。3、投(tou)资者结构：港股机构化程度更(geng)深，外资占比更高。美国债务风险扰(rao)动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股凭借低估值、业(ye)绩改善(shan)、更为便捷开(kai)放的制度优势，较A股率先受益。4、交易热度：更多资(zi)金选择南下流(liu)入港股市场。今年以来南向资金日均净流入61亿元，去年全年日(ri)均净流入仅30亿元。

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2、估(gu)值：港股更便宜，结构上汽(qi)车、军(jun)工、电力设备(bei)、电子等行业较(jiao)A股估值更低。从(cong)估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股(gu)，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍(bei)，均显著高于恒生指数10.6倍，对(dui)比成长板块(kuai)，创业板指当前PE 31倍，高(gao)于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两(liang)次(ci)行情启动时(shi)估值均(jun)处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍(bei)、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地(di)上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股(gu)行业PE-1”衡量某一行业(ye)A股相对港股(gu)的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设(she)备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相(xiang)对A股更便宜。商贸零(ling)售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属(shu)（18%）、医药（23%）溢价较低。

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