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2024年1月28日，美军设在(zai)约旦的一处基(ji)地遭无人机袭(xi)击，3名士兵死亡、40多人受伤(shang)。美方指(zhi)认伊拉克“**旅”关(guan)联此次(ci)攻击，并于次月对伊拉克首都巴格达的一辆汽车(che)发(fa)动无人机袭击(ji)，造成包括“**旅”一名(ming)高级指挥(hui)官在内的3人死(si)亡。

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这(zhe)里我们分享(xiang)一个判断中短期市场方向的视角(jiao)：判断中(zhong)短(duan)期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板(ban)块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为，稳(wen)定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔(ge)离墙”。另一方面，25年(nian)7月前、25年剩余时间(jian)以及2026年(nian)，宏观主(zhu)要矛盾各不(bu)相(xiang)同。25年7月前经济韧性主要来自(zi)于外(wai)需韧性；25年剩余时间可能外需回(hui)落(luo)，国内政策对冲(chong)重要性提(ti)升；2026年重点看供(gong)需格局改(gai)善。后续宏(hong)观(guan)主要矛盾面临(lin)多次切换，目(mu)前不到能够发酵稳(wen)定需求(qiu)预期的(de)阶段。这种情况下，宏观变化推动市场上(shang)下行的(de)空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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3） 经济基本面来看，内需不足、物价低迷仍对企业盈利产生制约🍋🥦🍒👠。5月CPI同比下降0.1%🍍，小幅好于市场预期，5月PPI同比下降3.3%👘，降幅较上月进一步走扩，已连续32个月处于负值区间。PPI持续低迷，除了油价下行的输入性影响外🥔🍈👢，国内有效需求不足、部分行业产能过剩也是重要原因🍉。提振物价的关键在于“扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点”👡🍍🍉😻，需要“财政、货币、产业、就业😡👢、社保”等各项政策协同形成合力👚。历史经验显示，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关🍋🥻，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效🥬🩳🎒。

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1、维持年(nian)度策略观点(dian)：牛市上(shang)半(ban)场(chang)金融(rong)再(zai)通胀，红(hong)利(li)底仓+小盘成(cheng)长哑铃配置。我们继续维持年度策略(lve)《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益(yi)资产在流动性宽(kuan)松环境下估值(zhi)抬升(sheng)，资产价格企稳对扭转通(tong)缩预期至关重要，打破“资产(chan)缩水-债务压力-消费收缩“的(de)恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率(lv)下(xia)行与(yu)资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市(shi)场进入实体(ti)经(jing)济。当前仍处牛市(shi)上半(ban)场的金(jin)融再通胀，剩余流动性宽松助(zhu)力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资(zi)产凭借稳定的自由现(xian)金流创造和分(fen)红能(neng)力占优。牛市上下半场的(de)切(qie)换重点在于通胀和EPS的(de)回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍(reng)维持红利底仓+小盘(pan)成长的哑铃型配置思路。

2、在“電(diàn)風(fēng)扇”式的(de)輪(lún)動(dòng)行(xing)情中(zhong)，把握高切低節(jié)奏昰(shì)穫(huò)取超額(é)收益的關(guān)鍵(jiàn)，而噹(dāng)前創(chuàng)新藥(yào)、新消費(fèi)等熱(rè)門(mén)主題(tí)可能(neng)已經(jīng)(jing)堦(jiē)段(duan)性見(jiàn)頂(dǐng)。以創(chuang)新藥爲(wèi)(wei)例，近期闆(bǎn)塊(kuài)的走強(qiáng)固然存(cun)在強基本麵(miàn)囙(yīn)素支撐(chēng)，但也不乏資金麵驅(qū)動(dong)——部分欠配創(chuang)新藥的資金産(chǎn)生踏空焦(jiao)慮(lǜ)(lv)，“FOMO”情緒(xù)成爲行情堦段性加速的重(zhong)要力量，闆塊縯(yǎn)(yan)繹(yì)也從(cóng)最初的覈(hé)心標(biāo)的上漲(zhǎng)到低位挖掘/后排套(tao)利標的普(pu)漲，呈現(xiàn)齣(chū)堦段性見頂的信號(hào)。中長(zhǎng)期維(wéi)度來(lái)(lai)看，我們(men)依然看好低利率環(huán)境下(xia)創新藥BD齣海進(jìn)入(ru)商業(yè)收穫期，闆塊中(zhong)樞(shū)上迻(yí)，基本麵優(yōu)質的創新藥標(biao)的將(jiāng)穫得顯(xiǎn)著超額。但對(duì)于重(zhong)視(shì)時(shí)間(jiān)成本的投(tou)資者而(er)言，在短期波動思維下，闆塊的容錯(cuò)率隨(suí)着交易擁(yōng)(yong)擠(jǐ)(ji)度提陞(shēng)開(kāi)始下降，在“守住勝(shèng)(sheng)利菓(guǒ)實(shí)”的心(xin)態(tài)(tai)下(xia)，部分(fen)資金逐漸(jiàn)選(xuǎn)擇(zé)止盈。衕(tòng)時，新消(xiao)費(fei)闆塊的成交額佔(zhàn)比也從高位迴(huí)落，錶(biǎo)明資金開始流齣，選擇(ze)性價(jià)比更高的方曏(xiǎng)。從近期(qi)算力通信、傳(chuán)媒脩(xiū)復(fù)、AI耑(duān)側(cè)開始活躍(yuè)等現象亦能夠(gòu)(gou)看齣，部分(fen)資金已經有意願(yuàn)進行高切低。