下跌(die)中的(de)回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资持股占比(bi)的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情(qing)中(zhong)收敛有两次(ci)典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下(xia),外资加速流出中国资产,而外(wai)资占比更高的港股相比A股受影响更(geng)大,跌幅(fu)更深。(1)23年美联储处于加息周(zhou)期,全年4次加(jia)息,美元指数从低(di)位101升至107,10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压力加大,外资(zi)加(jia)速流出,外资流出对外资(zi)持股占比更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年美国(guo)通胀持续高位,美联储不断推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指(zhi)数和美债利率持续高位,外资也在24年(nian)5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强(qiang)概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将(jiang)在未(wei)来10年增(zeng)加3.3万亿美元(yuan)的美国债(zhai)务,这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美(mei)债大幅增发的情况(kuang),市场对美国债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一步(bu)走弱。
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