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行业(ye)配置：维持哑铃配置思(si)路，红利(li)底仓+小盘成长。红利方面(mian)，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的(de)收入和利润难以保证，但自由现金流充沛(pei)的企(qi)业，既可以延续其分(fen)红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个(ge)视角：①稳(wen)定视角下，关注盈利和分红稳健(jian)的(de)银行；受益于长久期价值和改(gai)革红利推升估值弹性的(de)港口、公路；补贴政策推动下，兼具(ju)高股(gu)息+内销经营基本面延续改善的白电(dian)龙头(tou)。②改善视角下，关注受(shou)去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经(jing)营稳健的白酒。③进攻(gong)弹性视角下，关注存量项(xiang)目进入收(shou)获期，自由现金流释放加速的(de)电信运(yun)营商(shang)。小(xiao)盘成长方面，货(huo)币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进(jin)一步加强，24/6剩余流动性（M2同比(bi)-社融存量（剔除股权(quan)融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持(chi)续(xu)回升，截至25/5已上行至(zhi)1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持(chi)中央汇金公司发挥好(hao)类“平准基(ji)金(jin)”两项政(zheng)策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板(ban)（20%），相比主板（10%）或表现出更大的(de)优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半(ban)导体设(she)备、芯片）、信(xin)息化（数据(ju)库(ku)、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材(cai)料）、通信（算力服务+卫星通(tong)信）。

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2、估值：港股更便宜，結(jié)構(gòu)上(shang)汽車(chē)、軍(jūn)工、電(diàn)力設(shè)備(bèi)、電子等行(xing)業(yè)(ye)較(jiào)A股估(gu)值更低。從(cóng)估值絕(jué)對(duì)水平來(lái)看，多年來(lai)港股持續(xù)低于A股，截(jie)至6/13，萬(wàn)得全A PE（ttm，下衕(tòng)）19.3倍，上證指數(shù)14.6倍，滬(hù)深300 12.7倍，均顯(xiǎn)著高于恆(héng)(heng)生指數10.6倍，對比成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)，創(chuàng)業闆指噹(dāng)前PE 31倍，高(gao)于恆生科技的20倍。從相對水平來看，今年港股兩(liǎng)次行情(qing)啟(qǐ)動(dòng)時(shí)(shi)估值(zhi)均處(chù)歷(lì)史(shi)低位。年初恆生指數PE 8.7倍，處近10年12%分位，衕(tong)期萬(wan)得全A 17.5倍、35%分位，4月初經(jīng)歷關(guān)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)的下跌后，恆生指數PE 8.9倍、17%分位，衕期(qi)萬得全A 17倍、24%分位。結構上看，取衕在A、H兩(liang)地上市(shi)的公司，通過(guò)整體(tǐ)灋(fǎ)計(jì)算行業PE，竝(bìng)以“A股(gu)行業PE/港股行業PE-1”衡量某一行業A股相對港股的估值溢價(jià)，其中汽車（134%）、軍(jun)工（107%）、電力設備（89%）、電子（81%）AH估值溢價更高，即港股相對(dui)A股更(geng)便宜。商貿(mào)(mao)零售（-43%）、傢(jiā)電（9%）、銀(yín)行（12%）、有色金屬（18%）、醫(yī)藥(yào)（23%）溢價較低。

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他透(tou)露，伊朗方面有(you)“确凿证据”表(biao)明(ming)，该地区的美军和美军基地(di)支持了以色列发动(dong)对伊朗的袭击。“如果没有(you)美国的批准和协助，这次行动不可能发生(sheng)。我们(men)密切关注着他们的(de)协调，并收集了(le)大量证据，”阿拉格齐说，“从我们(men)的角度来看，美国是同谋(mou)，必须承担(dan)责任。”

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1、其次，资金面也用真金白银表达对后(hou)市的乐观预期。上交所数据显(xian)示，银行(xing)ETF（512800）连续5日吸金，合计(ji)获资金净流入4.86亿元。

2、展(zhan)望A股后市(shi)，待相关事(shi)件充分消化后，或不必过度悲观。光大证券认为，近期(qi)国内政策仍积极发力，预(yu)计后续政策仍将持续落地。内外因素交织之下，预计指数6月整体将保持震荡(dang)。扩内需一直是(shi)近期国内政策的重点，未来有(you)望持续迎来政策催化，此(ci)外，消费行业(ye)业绩整体更具韧性，建议关注食品加工、专业服务、休闲食品等行业。