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市场展望：聚(ju)焦6.18陆家(jia)嘴论(lun)坛，A股上攻行情仍在路(lu)上。近期(qi)中美伦(lun)敦谈判(pan)进展符合市场预期，但中(zhong)东地缘局势(shi)再次(ci)扰动全球(qiu)风险偏(pian)好，A股短期跟随震荡调(diao)整。我们认为地缘事件对国内而言更多是情绪上的短期冲击(ji)，影响A股的核心因素还是自身结构问(wen)题。近期沪深300风险溢价回落至4月以来最低(di)水平，风险偏好(hao)进一步回升还需要经济基本面(mian)或增量政(zheng)策的持续发力，6.18陆家嘴论坛将成为(wei)重要政策观(guan)察(cha)窗口。本次论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金(jin)融(rong)政策(ce)，投资者对此抱有积极预期，有(you)望呵护股市风险偏好，助力A股“稳中(zhong)有涨(zhang)”。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利(li)方面，在通胀(zhang)尚未回归，价格低位运(yun)行的背景下，前端的收入(ru)和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续(xu)其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化(hua)为新增的(de)资(zi)本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长(zhang)性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行(xing)；受益(yi)于长久期价值(zhi)和(he)改(gai)革红利(li)推升估值弹性的港口(kou)、公路；补贴政策(ce)推动下，兼具高股息+内销经营基本面延(yan)续改善(shan)的白电龙头。②改善(shan)视角下，关注受去库存和(he)需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分(fen)红保障+经(jing)营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入(ru)收获期，自(zi)由现金流释放加速的电信运营(ying)商。小盘成长方面，货币宽松(song)扩张剩余流动性，小盘成(cheng)长(zhang)行情或将进一(yi)步加(jia)强，24/6剩余流动性(xing)（M2同比-社融存量（剔除(chu)股(gu)权融资和**债券）同比）触底-0.55%以(yi)来持续回升，截(jie)至25/5已(yi)上(shang)行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市(shi)场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市(shi)流动性，当(dang)下的小盘(pan)成长(zhang)行情或将进一步加强，而(er)本身弹性(xing)更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主(zhu)板（10%）或表现(xian)出更大(da)的优(you)势。行业关注自主(zhu)可控，包括电子（算力(li)、半导体设备(bei)、芯片）、信息化（数据库、操作(zuo)系统）、能(neng)源化工（新(xin)疆煤化工+新材料(liao)）、通信（算力服务+卫星通(tong)信）。

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受中(zhong)东地(di)区石油供应中(zhong)断等市场预期影(ying)响，6月(yue)13日，波罗的海干散货指数（BDI）上涨(zhang)3.36%，报1968点，创出去年10月初以来新高。最(zui)近一个月，BDI指数(shu)累计涨幅达(da)到54%。A股航运板块也迎来逆势拉升，6月(yue)13日(ri)收盘(pan)时，凤凰航运涨停，中远海能(neng)、招商轮船、国航远洋等涨超5%。

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2、银行ETF（512800）基(ji)金(jin)经理助理张放：地方**债(zhai)务置换和专项债扩容通过多重路径改善银行资产质量。首先，债务置(zhi)换将高成本的城投贷(dai)款等隐性债务转化为低风(feng)险、流动性强(qiang)的地方**债券，直接降低银行不良贷款率。同时优化资本(ben)结(jie)构——专(zhuan)项债风险权重仅20%，远低于一般贷款的100%，置换后显著释放银行资本空间，三年内预计为行业腾挪超(chao)2000亿元资本，增强其支持实体经济的能力。此外，地方债纳入(ru)央行抵(di)押品范围，提升了银行资产流(liu)动性，缓(huan)解期限错配(pei)压力。