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周一日韩股市高(gao)开，日经225指数因普遍上(shang)涨高开0.6%，报38056.86点。韩(han)国KOSPI指数开盘上涨0.3%，至2903.50点(dian)。

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1、下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌(die)的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为(wei)强美元之下，外资加速流出中国资(zi)产，而外资占比(bi)更高的港(gang)股相比A股受影响更大，跌幅更(geng)深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美(mei)元指数从(cong)低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元(yuan)叠加(jia)国(guo)内经济下行(xing)压力加大，外(wai)资加(jia)速(su)流(liu)出，外(wai)资流(liu)出对外资(zi)持股占比更高的港股冲击更大，23年(nian)恒生(sheng)指数下跌-13.8%，万得全(quan)A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联(lian)储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指(zhi)数(shu)和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场，港(gang)股更为受(shou)挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得(de)全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大(da)法案提高美国债(zhai)务上限落地，预(yu)计(ji)将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美(mei)国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美(mei)国财政部回(hui)补TGA账户需(xu)求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债(zhai)务风险的担忧可能引发美元进一步走(zou)弱(ruo)。

2、从国会预算办公室(shi)（CBO）到税(shui)务基(ji)金会（Tax Foundation）再到宾夕法(fa)尼亚大学沃顿(dun)商学(xue)院预算模型（Penn-Wharton Budget Model），众多经济学(xue)家得出了一个相似的(de)结论：特朗普的(de)标志性立法在未(wei)来(lai)十年内的成本约为 3 万亿美元。