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1、基(ji)本面：港股较A股业绩增速(su)更强(qiang)，A股消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科技互联(lian)网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速(su)显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素(su)拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比来看，2024年A股(gu)主要(yao)集(ji)中在(zai)周期(qi)（石化(hua)14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力(li)设(she)备4%）等(deng)，这些行业基本面受价格因(yin)素影响更大，价格(ge)下行压(ya)缩(suo)毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中(zhong)于周(zhou)期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou)，消费(fei)、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历(li)史上(shang)看，由于A股行业结构更偏传(chuan)统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升(sheng)至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。

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