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2、美国需求面临不确(que)定性，关税风险或(huo)逐步体现。根据美国(guo)密歇根(gen)大学数据，2025年(nian)以来消费者信心指数正在持续走(zou)低，叠加部(bu)分品牌已(yi)陆续(xu)宣布针对美国销售的产品采取(qu)重(zhong)新定价策略以应对(dui)关税的影响，我们认为居民消(xiao)费需求在(zai)2H25或存在(zai)一(yi)定放缓压力。此外，部分品牌已开始(shi)提前(qian)在关税(shui)缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的(de)执行或存(cun)在一定(ding)的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎。