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1、基(ji)本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行的影响较小。近两年(nian)来港股业绩增速显著强于A股(gu)，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的(de)-3%，剔除金(jin)融后港股(gu)2024净(jing)利润同(tong)比11.7%，同样高于(yu)全A（非(fei)金融(rong)）的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净(jing)利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周(zhou)期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药(yao)6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设(she)备4%）等，这些行业(ye)基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利(li)表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等(deng)细分(fen)领域(yu)，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比(bi)不高，行业属性导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上(shang)看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往(wang)对应港股较(jiao)A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差(cha)从(cong)8pct降至-6pct。

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三是改善了(le)企业效益和预(yu)期。宏观政策持续发力，市场销售扩大(da)，带动企业效益改善、利润恢复和预期(qi)改(gai)善。从企业效(xiao)益看，1-4月(yue)份，规模以上工业企业利润同比增长1.4%，比1-3月份加快0.6个百分点，其中4月当月增长3%，比上(shang)月加快0.4个(ge)百分(fen)点(dian)。从预期和信心来看，5月制造业采购经理指数比上月回(hui)升0.5个百分点，其中生产指数升到扩(kuo)张区(qu)间；服务业商务活(huo)动指数为(wei)50.2%，连续三个(ge)月保持在景气区间。

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抢出口退潮后，预计外需动能(neng)的转(zhuan)弱对内需和物(wu)价也将带来一定压力，基本面叙事或再度浮出水面。上半年表现尚好(hao)的消费或因外贸领域的就业压力而放缓，上半年工业生产价格和居民通(tong)胀的分化趋势也可能出现收敛，届时PPI的下行压力或进一步向CPI传导。

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1、油氣(qì)方麵(miàn)，與(yǔ)油價(jià)高相關(guān)的華(huá)寶(bǎo)油氣LOF（162411）場(chǎng)內(nèi)價格(ge)一度偪(bī)近漲(zhǎng)停，收盤(pán)仍大漲5.87%，轟(hōng)齣(chū)3.91億(yì)元天量成交額(é)（註：隨(suí)着(zhe)場內價格走高(gao)，投資者需特(te)彆(biè)註意溢價風(fēng)險(xiǎn)）；黃(huáng)金方麵，西部黃金漲停，攬(lǎn)儘(jǐn)有色(se)金屬行業(yè)龍(lóng)頭(tóu)的有色龍頭ETF（159876）盤(pan)中數(shù)度逆市繙(fān)紅(hóng)。

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