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3、投(tou)资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美(mei)国债务风险扰动(dong)，美(mei)元走弱，外资寻求中国资产配(pei)置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投(tou)资者结(jie)构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深(shen)，根据港交所(suo)披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资(zi)占比也导致港(gang)股相比A股更易受海外影响，历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同，美元走弱时A股相对(dui)港股溢价下行，主因国际资本寻求(qiu)中(zhong)国资产配置，港股相比A股制度更为(wei)开放和便(bian)捷，由于没有外汇管制，监管规(gui)则与国(guo)际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外(wai)资加速流入中国(guo)权益市场时，港股(gu)往(wang)往较A股更为受益(yi)。今(jin)年以来市(shi)场对美国(guo)债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和(he)价格下跌，东(dong)稳西荡下外资加速流入中国(guo)市(shi)场，港股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放(fang)的金(jin)融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机(ji)构持股占(zhan)比越高，AH股溢(yi)价率越(yue)低（图表13）。典型(xing)如家电行业中，美的(de)集团外资持股占比68%（由于无(wu)法(fa)获取准确数据，这里以(yi)国际中(zhong)介机构持股比例估算），AH股(gu)溢(yi)价率仅6%，而海信家电(dian)外资持股(gu)比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到(dao)18%。

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③投资者结构：港股外(wai)资占比(bi)更高，美国债务风险扰动，美元走(zou)弱，外资寻求(qiu)中国资(zi)产配置(zhi)，港股凭借低(di)估值(zhi)、业(ye)绩改善、更为便捷开放的制度优(you)势，率先受(shou)益。

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2、我們(men)(men)預(yù)計(jì)全年行業(yè)增速或有所放緩(huǎn)，整體(tǐ)呈現(xiàn)前(qian)低后(hou)高的趨(qū)勢(shì)，下半年或環(huán)比改善，主要(yao)攷(kǎo)(kao)慮(lǜ)到：1）美國(guó)零售商去庫(kù)存暫(zàn)告一段(duan)落，儘(jǐn)筦(guǎn)短期內(nèi)尚未齣(chū)現明顯(xiǎn)的庫存迴(huí)補(bǔ)，但有朢(wàng)減(jiǎn)輕(qīng)此前(qian)企(qi)業齣貨(huò)節(jié)奏的壓(yā)製；2）拉美市(shi)場(chǎng)去年上半年基數(shù)較(jiào)高，我們預計隨(suí)着基(ji)數的迴(hui)落(luo)預計有朢(wang)迴歸(guī)常態(tài)化(hua)增長(zhǎng)；3）部分公(gong)司在中國等新興(xìng)市場(chang)進(jìn)行戰(zhàn)畧(lüè)調(diào)整、品牌重塑，有朢在下半(ban)年實(shí)現更好的增長；4）産(chǎn)品(pin)創(chuàng)新的加速推進有(you)朢帶(dài)來(lái)下半年銷(xiāo)量趨勢(shi)的改善。