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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置🥾🍅👘。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀👗🍑，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🥥🍇🍌。下半场是实物再通胀🥥🧅💕，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求🍊🍋🍋，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀👄，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归🩱🍈，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优💕🍍。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前🍅🥑👡，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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百达财富管理驻香港首席亚洲策略师Dong Chen表示，中国生物科技公司正在迎来“自己的‘DeepSeek’时刻”。他表示，未来还有更多上涨空间。

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负责人：我们将年(nian)度目标定为20GW，是去年总出货量的三倍。仅用上半年时间，我们就(jiu)达成了去年全年的出货量，为全年目(mu)标的高效推进打下了基础。未来产能布局将重点(dian)聚焦于BC技术，依据市场需求有序推进。今年BC组(zu)件将主要面向高端户用市场，重点布局(ju)欧美及澳洲地区，通过旗下TCL Solar和Maxeon品牌进行推广。

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1、在推(tui)進(jìn)ESG報(bào)告披露過(guò)(guo)程中，王忠民認(rèn)(ren)爲(wèi)(wei)，市場(chǎng)激勵(lì)、社會(huì)激勵對(duì)激勵企業(yè)披露真實(shí)的ESG信息以及確(què)保信息的對稱(chēng)性咊(hé)有(you)傚(xiào)性有重要意義(yì)。企業(ye)主動(dòng)披露ESG信息可以提高品牌價(jià)值咊市(shi)場滲(shèn)透率，有助于穫(huò)取市場份額(é)，可以在競(jìng)爭中佔(zhàn)據(jù)優(yōu)勢(shì)。而對于信息披露不(bu)真實的企業，市場咊(he)社會還(hái)將(jiāng)通過價(jia)格機(jī)製進行懲(chéng)罸(fá)，第三(san)方服務(wù)機構(gòu)可以通過AI技術(shù)低成本髮(fà)現(xiàn)ESG信披問(wèn)題(tí)(ti)。

2、1、基本面：港股较A股(gu)业绩增速(su)更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年(nian)全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港(gang)股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素(su)拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比来看(kan)，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进而影(ying)响盈(ying)利表现(xian)。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领(ling)域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等(deng)互联网(wang)巨头，消(xiao)费、制造等行业占比不(bu)高，行业属性导致(zhi)了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史(shi)上看，由(you)于(yu)A股行业结(jie)构更(geng)偏传统经济，因(yin)此对价格更敏感(gan)，PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业(ye)绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比(bi)从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。