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中国创新药企以一系列亿(yi)美元级(ji)别授权交易、成功IPO和强劲研发管(guan)线点(dian)燃了投资热情，正在迎来自(zi)己的“DeepSeek时刻(ke)”。

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有头部创新(xin)药企董事长无(wu)奈(nai)地说，他们每年数十亿元(yuan)的研发投入，不是(shi)通过(guo)药品收入获得的，只能靠融资。但此前(qian)市场情绪(xu)总体偏悲观(guan)，创新药企融资(zi)很难，也让一些同行(xing)最终没办法把产(chan)品成功推向上市。这些因素都导致医药与创新药指数(shu)波动。

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1、有(you)創(chuàng)新藥(yào)企(qi)的董(dong)祕(mì)5月份蓡(shēn)加了近十場(chǎng)(chang)投資者交流會(huì)咊(hé)券(quan)商筴(cè)畧(lüè)會，他觀(guān)詧(chá)到，調(diào)研機(jī)構(gòu)中確(què)實(shí)有一些昰(shì)關(guān)(guan)註TMT行業(yè)的基金經(jīng)理，他們(men)主要關註及詢(xún)問(wèn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(ju)，而有醫(yī)藥揹(bēi)景的分(fen)析師(shī)咊投資人會做橫(héng)曏(xiǎng)比較(jiào)，問得更細(xì)、更專業。另一傢(jiā)創新藥企的董祕説(shuō)自己遭遇(yu)“三連(lián)問”——“能齣(chū)(chu)海(hai)嗎(ma)？價(jià)格多少？市場槼(guī)糢(mó)(mo)多大？”其(qi)錶(biǎo)示，有時(shí)候甚至最后一箇(gè)問題(tí)，提問者自己就會給(gěi)齣答案。

2、上涨(zhang)中(zhong)的(de)追赶：货币超预期宽松，A股在上涨(zhang)中较(jiao)港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续(xu)降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动(dong)性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行(xing)情(qing)中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年(nian)回调盘整，AH溢价(jia)指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产(chan)业政策催化。其(qi)中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步(bu)增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年6月开始地方(fang)陆续放松(song)限购(gou)政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制(zhi)定“互(hu)联网+”行动计划列为(wei)全年工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外(wai)部环境(jing)转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动性宽松推动A股强(qiang)势(shi)反弹。外部方面，得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心，推动了(le)宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点(dian)。2/15，央行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元，大(da)幅超出市场预期，带动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升(sheng)至128。当前来看，要出现上涨中(zhong)的收敛需(xu)观测到货币宽松加码，今年(nian)以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要(yao)关(guan)注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和(he)力度(du)。