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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”💗🍅🍎，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑👠💗👄，但上行空间也受限🎒🥿💛💋。当前中国信用周期的核心困境在于💛👛🩰😠，回报与成本倒挂的情况下🍏🍄，私人部门的信用收缩仍在延续🩳🥥。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道👘🩰👙💕，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发🍍，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面😡，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升😈，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向💌👡🧄。但另一方面👜🧅🥭，市场之所以屡次冲高回落，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩👠🤍👝😻。

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今年以来，个股涨幅中位数达到8.5%；偏股基金（股票、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上，今年进一步攀升至5%。市场上的赚钱效应在不断积累。量(liang)化(hua)私(si)募、个人投资者的增量资金仍然呈现持续流入的状态。但ETF在扭(niu)亏阻力位附近持续(xu)赎回，对市场上涨构(gou)成的一定压力(li)。按照我(wo)们中期策略的观点，一旦在某种因素推动(dong)下，指数站上关键扭亏阻(zu)力位，扭亏赎回压力缓解，增量最近有望加速流入，呈现正反馈效应。从7月开始，这种情况发生的概率越来越高，一旦发生，我们称之为进入牛市阶段(duan)II。这一阶段，指数有(you)望持续上(shang)行，当时空间最大、渗透率加速提升新产(chan)业趋势有望占优。

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财联社(she)6月29日讯（编辑 笠晨）在资本市场加速发展的浪潮中，并购重组作为产业沿链补链的关键，直接关乎创新产业发展机遇的把握和(he)产业升级(ji)的(de)进程。机构认为，并购市场不(bu)仅延续(xu)数量与金额的高活跃，还在监管政策优化驱(qu)动下，显示出结构性重组升级的趋势。后续在经济修复、政策鼓励与资本市场改革共振的支撑下，并购市场有望(wang)进一步释放产业整合与(yu)价值重塑空间。

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2、下週（6月30日至7月4日(ri)），將(jiāng)有1隻新股可申購(gòu)。擬(nǐ)(ni)于下週(zhou)二（7月1日）申購的衕(tòng)(tong)宇新材，主營(yíng)業(yè)務(wù)爲(wèi)電(diàn)子(zi)樹(shù)脂的研髮(fà)、生産(chǎn)咊(hé)銷(xiāo)售，主(zhu)要應(yīng)用于覆銅(tóng)闆(bǎn)生産。