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1、基本面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较(jiao)小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于(yu)全A（非(fei)金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累(lei)，核心在于A股的(de)行业特征，从剔除金融(rong)的净利(li)润占比来(lai)看，2024年A股主(zhu)要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这(zhe)些行(xing)业基本面受价格因素(su)影响(xiang)更(geng)大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分(fen)领域，包(bao)括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造(zao)等行业占比不高，行业属(shu)性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更(geng)小。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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1、关注汽车行业“反内卷”语境下(xia)零部(bu)件行(xing)情的持续性。6月10日起，多家头部车企宣布(bu)低供应商支付账期统一缩短到60天以内，有助于缓解车企(qi)“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均(jun)有回暖，但竞争(zheng)格局出现(xian)了较大分歧。分细(xi)分领域来看，电动乘用车(che)过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次(ci)是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下(xia)游(you)整车和中上游零(ling)部件板块的行业集中度分歧最近一(yi)次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全(quan)壁垒，零部件集中度持(chi)续下滑、竞争环(huan)境进一步加剧。2024年(nian)以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩，而零部件(jian)板块的开支持续(xu)上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车(che)产业链上下(xia)游格(ge)局的利润分(fen)配和供需压力，意味着(zhe)积(ji)极信号，板块(kuai)一度反弹，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷(juan)”的举措落地(di)，预计会逐步(bu)延续回暖态势。

2、債(zhài)市展朢(wàng)(wang)。噹(dāng)前中美關(guān)稅(shuì)對(duì)市場(chǎng)的影響(xiǎng)已開(kāi)始減(jiǎn)弱，后續(xù)市場(chang)將(jiāng)更多圍(wéi)(wei)繞(rào)基本麵(miàn)咊(hé)資金麵展開交易，若生産(chǎn)數(shù)(shu)據(jù)開始(shi)走弱，我們(men)維(wéi)持之前判斷(duàn)(duan)，如菓(guǒ)説(shuō)5月(yue)債市震(zhen)盪(dàng)，那麼(me)(me)6月債市或有做多機(jī)會(huì)。