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展望2H25，我们对美股金融板块仍(reng)维(wei)持相对乐观，主要基于(yu)宏(hong)观层面经济预期相对稳定、中观层面(mian)金融监管宽松态势、以及微观层(ceng)面主要覆盖公司较为积极(ji)的(de)业绩指引或(huo)管理层态度。从基本面(mian)来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的(de)盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复(fu)，短期可能造成投资银行项目完成进(jin)度(du)延后。2）资产管理方面，客户资(zi)金仍有望持续(xu)净流入，但(dan)高(gao)利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先(xian)流入货币市场基金和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管(guan)理费收入增速可能(neng)放缓，龙头增速或高于行业。另(ling)外，不排(pai)除下半年市场回调压力，可能带(dai)来资管公司业(ye)绩表现为收入承压，造成(cheng)盈(ying)利短期扰动。3）支付清算层面，我们认为仍然持续受益于消费(fei)者支出稳健增长和数字(zi)支付渗透率提升，清算龙头继续保持规(gui)模效应和网络(luo)效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面(mian)临较为激烈的市场份额竞(jing)争，以及用户增量瓶(ping)颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看，我们认(ren)为美国(guo)金融监管仍(reng)然维持宽松态势不(bu)变，部分监管措(cuo)施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金(jin)融监管改革落地有助于(yu)释放银行资本(ben)金，我们建议密切关注6月(yue)美联储多(duo)德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应(ying)银行的超额资本（excess capital）空(kong)间。

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